恒生指數公司於2月13日正式公布截至2025年12月31日的恒生指數系列季度檢討結果，確認將老鋪黃金（06181）、洛陽鉬業（03993）及寧德時代（03750）三隻股份納入恒生指數成份股，同時剔除中升控股（00881）。經調整後，恒指藍籌股數目將由88隻增加至90隻，所有變動於3月6日收市後實施，3月9日起正式生效。
消息公布後首個交易日，市場反應熱烈。老鋪黃金及洛陽鉬業盤中高位均飆升逾7%，寧德時代亦漲近4%。分析師指出，由於當日為假期前後的縮短交易時段，較低的流動性或放大了股價波動幅度，但整體升勢仍反映市場對是次指數調整的積極態度。
老鋪黃金：從IPO新星到藍籌成員
老鋪黃金的「染藍」之路堪稱港股市場近年最矚目的上市故事之一。公司於2024年6月底以每股40.5港元的招股價登陸港交所，其後股價一路攀升，上市至今最高累計漲幅超過24倍，被市場譽為「史詩級漲幅」。2026年開年以來，股價再錄得近兩成升幅，目前市盈率約39倍，遠高於香港奢侈品行業平均的10.6倍。
老鋪黃金成立於2016年，前身可追溯至2004年創立的金色寶藏。品牌主打中國傳統古法手工金器，以花絲、鑲嵌、素面及鏨刻四大工藝著稱，是內地首家推廣「古法黃金」概念的品牌，獲中國黃金協會認證為「中國古法手工金器專業第一品牌」。與周大福、老鳳祥等依賴加盟模式的傳統金飾企業不同，老鋪黃金堅持全自營路線，目前在全國主要城市的頂級商業中心經營數十家門店，單店效率極高，被業界稱為珠寶界的「單店之王」。
在消費降級的大背景下，老鋪黃金的業績反而逆勢飆升。公司營收從2022年的約13億元人民幣，急增至2024年的約85億元，複合年增長率高達157%。2025年上半年經調整淨利潤更同比增長291%，分紅率達73%。花旗銀行早前將老鋪黃金列為中國珠寶市場的首選股份，預期公司將持續錄得三位數的盈利增長。
洛陽鉬業：全球礦業巨頭首度「染藍」
洛陽鉬業是全球最大的銅和鈷生產商之一，業務遍及中國、剛果民主共和國、巴西及澳洲等地。公司於2007年登陸港交所，經過近20年的發展，今次首度獲納入恒指成份股，成為指數中第二家礦業公司，標誌着恒指對資源板塊覆蓋面的進一步擴大。
洛陽鉬業近年的業績表現同樣亮眼。受惠於主要產品銅鈷的產銷量大幅增長及銅價持續走強，公司2025年全年預計實現歸母淨利潤約200億至208億元人民幣，按年增長約48%至54%，連續五年刷新歷史最佳業績。2025年H股全年漲幅更超過280%，充分反映市場對全球新能源轉型帶動的資源需求增長抱有信心。
被剔除者與指數新格局
在今次季檢中被剔除的中升控股是內地最大的汽車經銷商集團之一。隨着內地汽車市場競爭加劇及新能源車滲透率持續攀升，傳統燃油車經銷商面臨轉型壓力，中升的市值及交投活躍度近期明顯回落，最終未能保住藍籌席位。
此外，恒生國企指數方面亦有重大調整：貝殼（02423）及地平線機器人（09660）獲納入，而華潤啤酒（00291）及蒙牛乳業（02319）則遭剔除，國指成份股維持50隻。恒生科技指數則維持不變，成份股繼續為30隻。
被動資金效應與市場展望
「染藍」對股份最直接的影響，在於觸發追蹤恒指的被動基金及交易所買賣基金（ETF）進行強制性買入。據市場估算，今次季檢涉及的被動資金淨流入合計約57億港元。其中，老鋪黃金、洛陽鉬業及寧德時代納入後的恒指權重分別約為0.29%、0.51%及0.39%。值得注意的是，恒指公司同時將騰訊（00700）在恒指、國指及科指中的比重重新調高至單一股份上限8%，而匯豐控股（00005）則由9.71%回調至8%上限，相關權重再平衡亦帶來額外的資金流動。
不過，資深投資者亦提醒市場留意所謂的「染藍魔咒」現象。過往多次季檢顯示，部分股份在正式納入恒指後，由於前期利好已被充分消化，股價反而出現短期回落。因此，投資者需密切關注3月6日「換馬日」前後的資金博弈，審慎部署。
恒指結構持續優化
從更宏觀的角度來看，今次季檢結果進一步印證恒生指數正加速新陳代謝。隨着老鋪黃金、洛陽鉬業及寧德時代的加入，恒指在高端消費、礦業資源及新能源製造等板塊的覆蓋面顯著提升，逐步減低對傳統金融及地產板塊的過度依賴。大和資本市場表示，儘管近期市場波動加大，但對2026年上半年中國股市前景維持樂觀，認為逐步推出的刺激政策有望持續改善投資氣氛。
恒指今年以來累計上漲約3.6%，延續去年全年28%升幅後的溫和走勢。隨着成份股結構日趨多元化，恒指能否更準確地反映香港及中國經濟的最新面貌，將成為市場持續關注的焦點。